易宪容文集：国内银行利率下降空间有限
最近无论是CPI下降，还是中国人民银行副行长易纲的言论，市场对国内金融市场利率水平的关注是前所未有。因为，在不少人看到，1月份CPI下降到1%，自然为央行利率下调留下了空前。但是，媒体则认为，在易纲看来 "未来降息空间不大"。现在我们要问题的是，未来央行的降息空间到底有多大？是如有些媒体或研究机构所说，中国的利率也会降到零水平上吗？ 一般来说，利率是金融市场资金的价格，利率的变化决定资金的供求关系及企业与个人的融资行为。但是，这只能是对成熟的市场而言，对中国来说情况则有所不同。 我们来看一下国内利率水平与机制。我们可以看到，次贷危机爆发以来，特别是2008年9月份以来，全球各国利率一降再降，美国和日本已经趋向于零利率，加拿大与英国利率为1%等。在全球一片低利率或零利率的潮流中，中国也没有袖手旁观，在同一时间，央行也连续5次降低国内商业银行的存贷款利率。 随着最近国内CPI回落，不少人的意见认为国内银行的利率仍然偏高，商业银行的利率仍然有很大下降空间。但实际上，全球各国金融市场的利率与中国商业银行的利率不是同一种利率。前者是货币市场银行间同业隔夜拆借利率，是金融市场的批发利率，而这种利率在中国也是正在形成的Shibor(上海银行间同业拆借利率或上海利率)。如果都以这种批发利率来看，其相差很小。全球许多国家这种利率基本上处于1%水平，而上海利率也在0.84%了。而商业银行的存贷款利率是零售利率。所以，由于两种利率的性质不同，其差别自然不小。如果国内商业银行存贷款与美国商业银行同样利率比较，应该差距不会太大。比如中国一年期存款利率为2.25%，与之对应的是美国大型银行一年期定期存单(CD)客户零售利率水平在2.14%左右。中国个人住房按揭贷款利率为4.158%，而美国同样的利率为4.5%。由于上海利率刚刚起步，因此，目前国内金融市场主要是以一年期商业银行存贷利率作为基准利率，而不是如美国以批发利率作基准利率。 还有，近几年来，中国商业银行的存贷款利率不断地在向市场化方向走，但就目前的情况来看，它仍然是一种央行管制下的利率。这种利率的市场化就在于央行不断根据市场的变化来调整存贷款基准利率，在于商业银行的利率实行存款利率上限管理，贷款利率的下限管理（即存款利率规定一个上限，商业银行在这个上限下可以浮动，但不可突破这个上限；而对于贷款利率，则规定一个下限，商...